英偉達(dá)股票的表現(xiàn)讓全球投資者為之側(cè)目，2024年以來，英偉達(dá)的股價上漲超過87%，而在2023年它已經(jīng)漲了兩倍多。

　　在公司股價屢創(chuàng)新高、市值逐漸逼近蘋果后，近幾天，英偉達(dá)的股價卻開始回調(diào)，上周五甚至一度跌了5.5%，創(chuàng)下2023年5月31日以來的最大跌幅，單日市值縮水約1300億美元，堪稱美股歷史上最大的單日市值蒸發(fā)紀(jì)錄之一。3月11日，美股盤前，英偉達(dá)似乎也一度要延續(xù)跌勢，跌幅超2%。

　　英偉達(dá)近幾日股票的波動雖然可能是暫時的，但細(xì)心的人們卻發(fā)現(xiàn)另外一個細(xì)節(jié)：英偉達(dá)股票越漲卻越“便宜”——其股票的市盈率一直在下降。

　　不同于英偉達(dá)那個聽起來非常嚇人的超兩萬億美元市值，根據(jù)測算，英偉達(dá)滾動市盈率（TTM，滾動市盈率＝當(dāng)前總市值÷前四個季度的總凈利潤）僅為72%左右，要知道，ChatGPT發(fā)布后，英偉達(dá)的TTM一度高達(dá)244%。

　　此外，英偉達(dá)的估值仍低于同業(yè)，基于每股收益預(yù)期的動態(tài)市盈率（PE，市盈率＝當(dāng)前總市值÷預(yù)估今年全年總凈利潤）約為32倍，比過去三年的平均水平還要低約9%。其競爭對手AMD是45倍，亞馬遜、微軟的估值都比英偉達(dá)高，納斯達(dá)克100指數(shù)市盈率是25倍。即使考慮年初以來大幅飆升，英偉達(dá)仍然是估值最低的AI股票之一。ChatGPT橫空出世之前，

　　“每次英偉達(dá)公布業(yè)績，市盈率都會下降，因?yàn)榉帜副热藗冾A(yù)期的要大得多?！狈治鋈耸恐赋觥?/p>

　　不過，分析認(rèn)為，從估值角度來看，英偉達(dá)股價很可能未見頂。大摩此前的報告顯示，回顧2000年網(wǎng)絡(luò)泡沫期間的代表性公司思科，其當(dāng)時的收入增長率達(dá)到了59%，而其前瞻市盈率高達(dá)138倍。相比之下，如今的英偉達(dá)市盈率僅為32倍，但其收入增長率卻達(dá)到了90%。而且，英偉達(dá)的自由現(xiàn)金流也是呈指數(shù)級增長的。所以，分析認(rèn)為，繼續(xù)預(yù)期英偉達(dá)可持續(xù)增長是合理的。

　　樂觀的情緒主要來源于英偉達(dá)的顯著的技術(shù)優(yōu)勢。這條寬闊的“護(hù)城河”要?dú)w功于其圍繞GPU的無形資產(chǎn)，以及圍繞其專有軟件的建設(shè)，例如用于AI工具的Cuda平臺等。

　　當(dāng)然，擔(dān)憂也同時存在。其中最具爭議的就是，英偉達(dá)的高需求是否能夠一如既往。目前，英偉達(dá)的購買基礎(chǔ)集中在大型科技公司，隨著AMD和英特爾等競爭對手加緊追趕步伐，當(dāng)微軟將支出轉(zhuǎn)向其他芯片制造商，或者專注于制造自己的AI芯片，那么它就不再需要英偉達(dá)了。

　　英偉達(dá)到時候能否再次上演“自救大戲”就尚未可知了。

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