來源：21世紀(jì)商業(yè)評(píng)論

撰文丨何己派 鄢子為 ?編輯丨鄢子為

俞敏洪的新東方，股價(jià)閃了腰。

1月22日，該公司股價(jià)大跌24%，市值一天蒸發(fā)超180億港元，縮水至586億港元。

官方最新披露，2024年9至11月，因剝離“與輝同行”，東方甄選業(yè)績(jī)受影響，拖累新東方的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)下跌9.8%。

這個(gè)影響是一次性的，不至于傷筋動(dòng)骨。只是，俞敏洪團(tuán)隊(duì)的表現(xiàn)，還是低過預(yù)期。

哪怕少了董宇輝，俞的家底還非常厚實(shí)。

截至2024年11月底，現(xiàn)金和等價(jià)物、定期存款、短期投資等總額有48億美元，約合350億元人民幣。

處理完棘手事件后，俞也計(jì)劃投入更多精力在東方甄選上，還在游山玩水之際，扶一把文旅新業(yè)務(wù)。

饒是如此，維持主業(yè)高成長(zhǎng)，且重新打開直播的局面，任務(wù)依然不輕。

預(yù)期調(diào)低

教育業(yè)務(wù)，是新東方的主干，貢獻(xiàn)收入大頭。

做直播電商業(yè)務(wù)的東方甄選，關(guān)注度高，僅是旁支。

“東方甄選一熱鬧，大家就以為新東方只做農(nóng)業(yè)了，其實(shí)，主要做的事情，還是教育?！毙聳|方董事會(huì)執(zhí)行主席俞敏洪，早就強(qiáng)調(diào)過這點(diǎn)。

其核心教育業(yè)務(wù)，包含素養(yǎng)培訓(xùn)、留學(xué)考培等，增速穩(wěn)定。

在2024年9-11月的傳統(tǒng)淡季，教育業(yè)務(wù)凈營(yíng)收達(dá)到8.94億美元，同比上升31.3%，超出之前的指引（25%-28%）。

俞敏洪提到，本財(cái)季，出國(guó)考試準(zhǔn)備和出國(guó)咨詢業(yè)務(wù)，分別增長(zhǎng)約21.1%、31%，針對(duì)成人及大學(xué)生的國(guó)內(nèi)考試準(zhǔn)備業(yè)務(wù)，增長(zhǎng)約34.9%，至于教育新業(yè)務(wù)，尤其強(qiáng)勁。

基于上述數(shù)據(jù)，管理層給出第三財(cái)季（12月至2月）的業(yè)績(jī)指引，教育業(yè)務(wù)的凈營(yíng)收，同比上升18%-21%。

“過去兩三年，教育業(yè)務(wù)快速?gòu)?fù)蘇，收入基數(shù)增加，第三季度的收入增長(zhǎng)速度，會(huì)有所放緩?！?/span>

業(yè)績(jī)電話會(huì)上，新東方執(zhí)行總裁兼首席財(cái)務(wù)官楊志輝解釋道。他亦提到宏觀形勢(shì)的變化、匯率的影響。

這個(gè)說法，市場(chǎng)不買賬，新東方股價(jià)大跌。

財(cái)報(bào)發(fā)布后，多家投資機(jī)構(gòu)下調(diào)評(píng)級(jí)。麥格理將新東方股票評(píng)級(jí)下調(diào)至落后大盤。

摩根士丹利將評(píng)級(jí)由“增持”調(diào)整為“與大市同步”，稱其業(yè)績(jī)指引疲弱。

該行認(rèn)為，新東方2026財(cái)年能見度有限，預(yù)測(cè)其核心收入增速，屆時(shí)將進(jìn)一步放緩。

俞敏洪的挑戰(zhàn)在于，董宇輝出走，直播業(yè)務(wù)需要時(shí)間重塑，教育主引擎又在減速，這樣大大減弱了新東方的想象空間。

發(fā)出新枝

63歲的俞敏洪，仍在拼博。

他出席東方甄選的財(cái)報(bào)電話會(huì)，稱“不用擔(dān)心我近一兩年會(huì)退休?！?/span>

做了30多年的教育基本盤，穩(wěn)步執(zhí)行其長(zhǎng)期策略。

他強(qiáng)調(diào)，憑借強(qiáng)大的教育資源，公司將提升服務(wù)質(zhì)量和營(yíng)運(yùn)效率，提高盈利能力。

教育主干，新枝生長(zhǎng)旺盛。

“雙減”后，新東方的K9學(xué)科培訓(xùn)業(yè)務(wù)停止運(yùn)營(yíng)，轉(zhuǎn)型做素養(yǎng)培訓(xùn)、學(xué)習(xí)機(jī)等教育新業(yè)務(wù)。這塊市場(chǎng)需求旺盛，新一季營(yíng)收增速高達(dá)42.6%。

2024年9至11月，非學(xué)科類輔導(dǎo)業(yè)務(wù)，落地近60個(gè)城市，報(bào)名人次約99.4萬；智能學(xué)習(xí)系統(tǒng)及設(shè)備，本季度活躍付費(fèi)用戶約26.1萬。

該市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，持續(xù)面臨挑戰(zhàn)。談及競(jìng)爭(zhēng)，楊志輝稱，“我們?nèi)阅苣玫礁嗟氖袌?chǎng)份額?！?/span>

教育新業(yè)務(wù)的發(fā)展，與線下網(wǎng)點(diǎn)的擴(kuò)張，相輔相成。

該季度，新東方少見地沒有披露新開學(xué)習(xí)中心數(shù)量。電話會(huì)上，管理層提到，9至11月，環(huán)比增加5%的產(chǎn)能。

按此前公司計(jì)劃，2025財(cái)年，線下網(wǎng)點(diǎn)將擴(kuò)張20%~25%。

“我們更關(guān)心新學(xué)習(xí)中心的利用情況?！睏钪据x表示。

產(chǎn)能要想恢復(fù)到雙減前的水平，仍需要時(shí)間。在穩(wěn)與快之間，如何尋求平衡，考驗(yàn)管理層的把控能力。

押注文旅

文旅業(yè)務(wù)，是俞敏洪手里第三張牌。

2024年，他寄情山水，行走于山川河海，4月去西藏，9月到南疆，11月臨川滇橫斷，12月至東南亞。

四處探索的俞敏洪，順帶在做一塊新業(yè)務(wù)——文旅。

這是繼直播電商業(yè)務(wù)后，他的下一個(gè)創(chuàng)業(yè)方向。

2024年2月，“新東方文旅”品牌正式發(fā)布，提供文化旅行、親子旅行、國(guó)內(nèi)研學(xué)、國(guó)際游學(xué)和營(yíng)地教育等產(chǎn)品。

此時(shí)正值寒假，新東方文旅官網(wǎng)上架多個(gè)產(chǎn)品，比如北京未來菁英6日營(yíng)、哈爾濱賞冰樂雪7日營(yíng)等。

最火爆的，當(dāng)屬港深大灣區(qū)研學(xué)營(yíng)，售價(jià)12680元，已被搶售一空。

其國(guó)際游學(xué)營(yíng)，價(jià)格不菲，若參加美國(guó)加州大學(xué)伯克利分校項(xiàng)目，每人需要支付79800元。

運(yùn)營(yíng)1年半，文旅業(yè)務(wù)已有收入進(jìn)賬，2023年就有3.3億元，預(yù)計(jì)2025財(cái)年?duì)I收規(guī)模將達(dá)12億元。

俞敏洪看重這塊業(yè)務(wù)，擴(kuò)張腳步不停。

財(cái)報(bào)稱，“因擴(kuò)展教學(xué)空間及整合文旅業(yè)務(wù)”，9至11月，經(jīng)營(yíng)開支增加至10億美元。

12月，其又有新動(dòng)作。沃凱德全資收購(gòu)太美國(guó)際旅行社。這家旅行社成立于2016年5月，經(jīng)營(yíng)境內(nèi)旅、入境游等業(yè)務(wù)。

這塊業(yè)務(wù)主要由楊志輝帶隊(duì)，其擔(dān)任新東方文旅法定代表人、董事。但俞敏洪是主心骨。

他在抖音平臺(tái)坐擁1500萬名粉絲，隨時(shí)隨地分享旅行、讀書見聞，賣力宣傳景點(diǎn)。

其所到之處，往往有配套產(chǎn)品，比如年初，他去青島看海鷗，新東方文旅也有“活力青島康養(yǎng)6日營(yíng)”。

直播電商業(yè)務(wù)，主力出走風(fēng)波漸平。俞敏洪再次出發(fā)，游覽山水之余，希望打好第三張牌。

只是，老俞的基本盤在教育，看點(diǎn)在直播，只有這兩塊兌現(xiàn)成長(zhǎng)預(yù)期，新東方的估值才能真正撐起來。

圖片來源：新東方，除標(biāo)注外