2月20日，新一期貸款市場報價利率（LPR）發(fā)布。中國人民銀行授權全國銀行間同業(yè)拆借中心公布新版LPR報價：1年期LPR為3.10%，5年期以上LPR為3.60%，兩品種報價均已連續(xù)第4個月維持不變。

今年以來，政策利率保持穩(wěn)定，這意味著LPR報價的定價基礎未發(fā)生變化。因此，市場對于本月LPR報價“按兵不動”已有預期。不過，當前房貸利率仍保持歷史低位。

連續(xù)4個月LPR“按兵不動” 穩(wěn)匯率和防范利率風險成重點

LPR報價已連續(xù)4個月“按兵不動”。今年以來，在“適度寬松”的貨幣政策基調之下，市場對于降準降息的預期不斷落空，央行保持定力，政策利率延續(xù)持穩(wěn)，這也讓LPR錨定的政策利率（7天期逆回購利率）并未調整。

民生銀行首席經濟學家溫彬認為，政策保持定力，主要源于當前央行對于穩(wěn)定匯率、防范利率風險和資金空轉的訴求增強，同時基本面逐漸呈現(xiàn)筑底趨勢，也提供了基礎條件。

央行近期發(fā)布的四季度貨幣政策執(zhí)行報告對于匯率的措辭更加嚴厲，強調“三個堅決”，即堅決對市場順周期行為進行糾偏、堅決對擾亂市場秩序行為進行處置、堅決防范匯率超調風險，并提出“增強外匯市場韌性，穩(wěn)定市場預期，加強市場管理”，體現(xiàn)出當前穩(wěn)匯率的決心。

為糾偏前期市場搶跑下的債市利率過快下行，防范潛在利率風險，今年以來，央行除了在春節(jié)前夕釋放流動性呵護跨節(jié)，其余時間基本保持了流動性回籠狀態(tài)，并暫停公開市場國債買賣、再提“防止資金空轉”，逐漸引導市場修正對于“適度寬松”的預期。

“受此影響，年初以來債市利率持續(xù)調整，尤其是短端上行更為明顯，曲線平坦程度達2024年以來最大，呈現(xiàn)熊平特征。 ”溫彬表示。

東方金誠宏觀首席分析師王青認為，開年政策利率及LPR報價保持不動的原因還在于去年三季度末一攬子增量政策出臺，樓市回暖，經濟景氣度上升，2024年四季度GDP同比升至5.4%，較上季度加快0.8個百分點。

“2025年年初以來，居民消費整體走勢平穩(wěn)，1月信貸、社融等金融數(shù)據(jù) ‘開門紅’，加之年初兩個月的主要宏觀數(shù)據(jù)要待3月合并公布，當前處于政策觀察期。”王青表示，從歷史上看，除2020年外，春節(jié)到“兩會”期間出臺降息等重大政策調整措施的可能性也比較小。

房貸利率維持歷史低位 短期LPR加點下調受限

在LPR中，5年期以上品種與房貸利率息息相關。房貸主要是中長期貸款，因此其利率的構成主要是在5年期以上LPR的基礎上加點而來。而企業(yè)短期貸款往往是在1年期LPR基礎上加點而來。

根據(jù)央行發(fā)布的數(shù)據(jù)，今年1月份我國貸款利率保持在歷史低位水平。其中，新發(fā)放個人住房貸款（本外幣）加權平均利率為3.12%，與上月基本持平，比上年同期低83個基點。

溫彬分析認為，受去年LPR大幅下調和存量房貸利率調整影響，今年一季度資產端重定價壓力較大（年初下調60bp左右），尤其是按揭、長期限基建類業(yè)務（浮動利率）受影響大，對銀行息差繼續(xù)形成擠壓。同時，在擇機降準降息和利率中樞總體下移背景下，企業(yè)對利率下行也有預期，新發(fā)貸款的投放價格總體而言并沒有明顯的變化。

值得注意的是，與去年貸款利率快速下降不同，目前房貸利率、企業(yè)貸款利率均保持在相對穩(wěn)定的狀態(tài)，這不僅源于LPR報價的穩(wěn)定，也源于貸款利率加點下調動力不足。

溫彬表示，資產端繼續(xù)承壓、市場化負債成本上行，也均對LPR繼續(xù)下調形成約束。

“不同于2024年下半年的平穩(wěn)偏寬狀態(tài)，2025開年以來資金利率處于高位運行，波動也相對加大，對短端形成較為明顯的壓制。”溫彬認為，在央行逐漸收緊流動性、年初資產投放加快的背景下，銀行負債端壓力相應增加，疊加非銀同業(yè)存款自律下銀行面臨非銀存款大幅流失的局面，進一步放大負債端的資金壓力，也會對穩(wěn)存增存和存款成本改善形成制約。

“適度寬松”政策基調下 ?今年LPR調降可能性仍然較大

盡管當前LPR報價下調的動力不足，但業(yè)內人士普遍預計，今年LPR調降可能性仍然較大，尤其是5年期以上LPR報價仍有下調空間。這意味著百姓房貸利率未來仍有持續(xù)下降的可能。

溫彬指出，在“適度寬松”的貨幣政策基調下，四季度貨幣政策執(zhí)行報告提出“綜合運用利率、存款準備金率等多種貨幣政策工具，保持流動性充?！保娲霞径鹊摹熬C合運用7天期逆回購、買斷式逆回購、中期借貸便利（MLF）和國債買賣等多種工具，保持銀行體系流動性合理充?！?，表明后續(xù)降準降息仍值得期待。

王青認為，在物價水平偏低，外部經貿環(huán)境變數(shù)加大，以及房地產市場止跌回穩(wěn)勢頭還需進一步鞏固的背景下，今年央行會繼續(xù)實施有力度的降息，屆時會引導LPR報價跟進下調。

“不排除今年通過較大幅度引導5年期以上LPR報價單獨下行等方式，繼續(xù)對居民房貸實施較大力度定向降息的可能?！蓖跚啾硎荆@是2025年促進房地產市場止跌回穩(wěn)的關鍵一招。

此外，前海開源基金首席經濟學家楊德龍亦預計，央行可能會適時實施降息降準。他認為，下調LPR報價可以引導中長期資金利率下行，這有利于推動經濟復蘇，也有利于釋放更多的市場需求。在此背景下，2025年是投資機會明顯增多的一年，不僅科技板塊將迎來發(fā)展機遇，傳統(tǒng)的白馬股的估值將有所回升，板塊輪動亦將比較明顯。

新京報貝殼財經記者 姜樊 編輯 陳莉 校對 楊利