制藥行業(yè)又出現(xiàn)了一筆巨額并購(gòu)案。

1 月 3 日，在兩家公司董事會(huì)的批準(zhǔn)下，百時(shí)美施貴寶（Bristol-Myers Squibb）同意以 740 億美元收購(gòu)新基制藥。

這次收購(gòu)將以現(xiàn)金加股票的方式完成。百時(shí)美施貴寶對(duì)新基制藥給出了一個(gè)較高的估值，收購(gòu)價(jià)較新基制藥周三市值基礎(chǔ)上溢價(jià) 53.7%。

計(jì)入債務(wù)在內(nèi)，這筆收購(gòu)案總價(jià)值將達(dá)到 950 億美元。根據(jù)金融市場(chǎng)數(shù)據(jù)提供商 Dealogic，最大的制藥行業(yè)并購(gòu)案還是輝瑞 2000 年以 1104 億美元（不計(jì)入債務(wù)）并購(gòu) Warner-Lambert Co.。

如果收購(gòu)?fù)瓿桑贂r(shí)美施貴寶將持有新公司 69% 的股份，新基制藥持有剩下的股份。按照計(jì)劃，這筆并購(gòu)案將于今年第三季度完成。

按照 2017 年?duì)I收計(jì)算，新公司營(yíng)收將達(dá)到 338 億美元，預(yù)計(jì)在全球制藥公司內(nèi)排上第 5 位，略少于百時(shí)美施貴寶有力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手默克。

美國(guó)的制藥公司百時(shí)美施貴寶由百時(shí)美與施貴寶于 1989 年合并而成。該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)是新藥研發(fā)，包括癌癥治療、心臟血管、傳染病和新陳代謝類綜合癥等。目前市值 736.5 億美元。

百時(shí)美施貴寶原本是嬰幼兒奶粉品牌美贊臣的母公司，利潔時(shí)于 2017 年以 179 億美元收購(gòu)美贊臣。

新基制藥同樣是美國(guó)制藥公司，旗下最出名的產(chǎn)品是抗腫瘤藥 Revlimid，每年為新基制藥貢獻(xiàn) 81 億美元，占據(jù)大約 63% 營(yíng)收。

2018 年 1 月，新基制藥通過收購(gòu) CAR-T 療法領(lǐng)軍公司 Juno，獲得了在血液學(xué)和腫瘤學(xué)領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位。目前市值在 562.4 億美元。

制藥行業(yè)的并購(gòu)在過去 20 年間頻繁出現(xiàn)巨額并購(gòu)案，包括輝瑞 2015 年嘗試以 1600 億美元收購(gòu)艾爾建。

這些并購(gòu)案是為了解決跨國(guó)制藥公司面臨的大問題：帶來巨額利潤(rùn)的藥品專利保護(hù)期短、研發(fā)周期長(zhǎng)但新藥銷售前景不穩(wěn)定、非核心專利藥品不賺錢、美國(guó)更高的賦稅.....

百時(shí)美施貴寶也希望通過這筆收購(gòu)獲得新的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，包括 Revlimid 在內(nèi)的抗腫瘤藥產(chǎn)品。

百時(shí)美施貴寶旗下最知名的藥物是免疫治療藥 Opdivo，占據(jù)了該公司 1/4 的營(yíng)收。但競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手默克旗下的 Keytruda?在臨床試驗(yàn)效果、銷量增長(zhǎng)上都超過了 Opdivo。

除了主力藥品外，百時(shí)美施貴寶也在逐漸失去投資者認(rèn)可，這包括公司研發(fā)支出少于同類公司、銷售的藥品出現(xiàn)問題等。過去幾年，因被懷疑抗凝血藥物?Plavix 導(dǎo)致腸道出血，百時(shí)美施貴寶被起訴，還有部分化療藥物?BiCNU?的回收。

但市場(chǎng)對(duì)這筆收購(gòu)反應(yīng)不一。在公布交易信息后，新基制藥股價(jià)上漲 25%，百時(shí)美施貴寶股價(jià)下跌 12%。

直接的原因是，這筆收購(gòu)將大幅提升百時(shí)美施貴寶拉的債務(wù)水平。百時(shí)美施貴寶拉現(xiàn)有 73 億美元長(zhǎng)期債務(wù)，這筆收購(gòu)為該公司帶來了一筆新的 320 億美元債務(wù)。

另外一個(gè)問題是，新基制藥的 Revlimid?專利保護(hù)期今年是第 15 年，預(yù)計(jì)仿制藥可能在 2023 年上市。百時(shí)美施貴寶拉在這段時(shí)間幾乎無法完成新藥的開發(fā)。

按照諾華集團(tuán)前董事長(zhǎng)魏思樂的說法，每一個(gè)新藥從計(jì)劃到最終上架，平均耗時(shí)在 10-14 年，花費(fèi)都在數(shù)十億美元，而其前后享受的專利保護(hù)僅有 20 年。

E Squared Capital Management 的醫(yī)療保健行業(yè)經(jīng)理?Les Funtleyder 稱：“我不確定這是否一定能解決百時(shí)美施貴寶拉面臨的長(zhǎng)期挑戰(zhàn)，但短期而言，這或許能為他們贏得一些時(shí)間，以便找到更多的化合物。”

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